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【高盛選出50隻中國“共同富裕”股】

2021年08月10日

中國股市目前有多便宜呢?按照瑞銀的估算,超過六成的中國公司股票市盈率低於自己的5年平均市盈率。

處於價值窪地的中國市場令多家此前仍在觀望的外資機構發出了“看漲”了樂觀信號。繼瑞銀和野村之後,最新做出表態的機構是匯豐。匯豐將中國股票的評級從“中性”上調至“增持,並認為投資者目前對一個能在房地產、工業、醫療和部分銀行股上提供價值投資機會的市場過於悲觀。
高盛也認為,有關中國“不可投資”的說法過於籠統。除了看好中國市場上的硬科技、新能源等主題,高盛還選出了受益於“共同富裕”的50隻中國公司股票。

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中國股票估值非常有吸引力
匯豐(HSBC)亞洲策略師赫勒爾德·範·德·林德(Herald van der Linde)指出,中國股票的預期市盈率已經從今年早些時候的17倍降至12.9倍,利潤增長前景“可觀”。雖然在中國應對挑戰之際上市公司利潤預期可能會被下調,但範·德·林德認為,從市淨率等其他指標來看,再相比亞洲其他股票,中國股票也依然相對便宜。
“相對於印度,中國股價從未如此便宜——富時印度指數(FTSE India)目前較中國股價溢價95%,創曆史新高。”林德說。 
過去一年中國股票遭受重創。追蹤在中國內地上市的最大的股票的滬深300指數今年迄今下跌了7%;香港恒生指數下跌7%;上證綜合指數僅上漲2%。相比之下,美國和今年表現搶眼的印度股市過去幾周再次飆升至紀錄高位,後者的年內漲幅更是高達30%。 
以中國科技股為主的KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB)今年迄今累計下跌了35%,納入了更多板塊中國股票的iShares MSCI China ETF (MCHI)下跌了11%,以在中國內地市場交易為主的iShares MSCI China A ETF (CNYA)表現相對好一些,今年累計上漲了0.4%。
中國之前加強了對互聯網和房地產等行業的監管力度,導致相關公司股票下跌。為了應對氣候變化問題,中國還實施了限電控產措施。在這些背景下,中國經濟放緩的速度快於預期。
此外,中美關係也持續緊張。美國兩黨針對中國的提案仍在國會審議,分析人士預計該提案將獲得通過,但可能要等到兩黨議員就美國大規模支出方案達成一致之後。美國參議院對外關係委員會(Senate Committee on Foreign Relations)還起草了一項新提案,提議對所謂參與南海、東海爭議地區有關活動的中國實體機構及個人進行製裁。
但匯豐認為,中國股票最糟糕的階段已經過去。範·德·林德在研報中寫道:“投資者對中國股票的看法過於悲觀,中國經濟增速放緩和美元走強等中國股市不利的消息已經反映在股價中了,現在甚至那些優質的藍籌股的估值都非常低,現在到了買入的時候。”
範·德·林德並不是唯一一位持此觀點的策略師。瑞銀(UBS)亞太區股票策略師尼爾·麥克勞德(Niall MacLeod)上周把對中國股票的評級上調為“增持”,他的理由是明年上市公司利潤將反彈、限製性政策措施將有所放鬆以及市場對中國的監管行動擔憂過度。
麥克勞德在研報中寫道:“雖然有關房地產股債務、限電以及互聯網股利潤仍在下降等消息不斷,但中國股票相比亞洲其他地區股票跑輸的情況正在改善,我們認為這是一個積極的信號。”
一些投資者已經上車了。10月份MSCI China ETF上漲了7.3%,高於標普500指數同期5%的漲幅。之前遭受重創的中國科技股漲幅更大,阿裏巴巴(BABA)上漲了22%,百度(BIDU)上漲了18%。
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高盛選出50隻“共同富裕”主題股
一些人擔心的問題是,中國股票可能是一個價值陷阱,被低估值吸引的基金經理擔心這些股票未來缺乏回升的催化劑,尤其是在中國在經濟放緩後似乎無意放鬆貨幣政策、貸款增速持續下降的情況下。不過範·德·林德預計,中國將在明年秋季第二十次全國代表大會召開前啟動有針對性的寬鬆措施,從而穩定經濟。過去全國代表大會召開前夕都會聚焦於經濟增長,這往往有利於市場。 
高盛(Goldman Sachs)亞太區首席股票策略師、亞洲宏觀研究聯席主管蒂莫西·莫伊(Timothy Moe)認為,有關中國‘不可投資’的說法過於籠統,不適用於整個中國股市,在某些情況下,中國的政策實際上為一些行業提供了助力。“中國目前肯定麵臨著許多挑戰——但我們將大力反駁中國‘不可投資’的籠統說法。這真的忽視了投資市場所需發現的特殊性。”
他以半導體等“硬科技領域”為例。中國正在把更多資源引向半導體等能夠推動中國減少對美國依賴的領域。今年3月,中芯國際宣布將在深圳投資23.5億美元建立一家工廠。
莫伊表示,從政策中受益的其他行業包括十四五計劃大力發展的新能源領域。中國去年宣布到2030年實現碳達峰,到2060年實現碳中和。
《巴倫周刊》指出,中國還在通過提供經濟適用房、降低教育和醫療成本來解決社會不平等問題。在中國采取這些措施重塑國內經濟之際,投資者應該仔細選擇板塊。
高盛還選出了50隻有望有益於“共同富裕”主題的中國公司股票,其中包括小米、李寧、攜程、格力電器等。 
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瑞銀首席執行官Ralph Hamers10月26日表示:“共同富裕政策將把中國積累的財富從金字塔變成橢圓形,財富的分配會更加平等。金字塔尖將趨平,財富將更多的分布在橢圓形中間。這意味著會有更多的富有客戶,但不會有更多的超級富有的客戶。我預期,共同富裕對私人銀行、資產管理的需求也會逐漸提升。”Hamers說,瑞銀不會改變在中國的投資計劃。
瑞銀的麥克勞德在發給客戶的報告中指出,目前超過60%的中國股票的市盈率低於自己的5年平均市盈率,他看好的投資領域包括房地產、銀行、工業和醫療行業,匯豐的範·德·林德也認為投資者能在這四個板塊找到價值。
(本文僅供讀者參考,並不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。)