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【資金熱捧的新寵:指數增強基金“增強”了什麽?】

2020年02月21日


近日,一隻指數基金產品跨進百億俱樂部,在業界引起不小轟動,該隻指數增強基金規模截止三季度達到115.64億元,基金份額從二季度的51.24億份增長到72.44億份,顯示指數增強基金正在受到越來越多投資者的青睞。


不少基民可能會疑惑,都說相信基金經理就選主動投資基金,相信自己判斷就選指數基金,指數增強基金又是什麽?如何增強?投資者如何利用指數增強進行資產配置?


01
何為指數增強基金?



指數增強基金是“被動投資為主,主動投資為輔”的基金。與主動型基金相比,指數增強基金具有明確的基準,對投資人而言,其策略相對更透明、投資風格更平穩、風險把控性更強;而與被動型指數基金相比,指數增強基金存在獲取更高收益的可能。


數據來源:iFinD,天顺娱乐研究院


指數增強基金,因其可獲取超額收益的特性,受到投資者的追捧。指數增強基金的投資目標是要在控製跟蹤誤差的前提下,追求穩定、持續超越標的指數。優秀指數增強基金的回撤與波動率普遍會低於所追蹤指數的回撤與波動率,這意味著相比一般指數基金,指數增強基金具備更低的投資風險。


02
指數增強基金如何操作?



指數增強思路主要有倉位控製、行業輪動、選股三個方麵。


倉位控製,本質上是中長線擇時,其目的是預判大盤走勢,在上漲時調高倉位,在下跌時降低倉位;


行業輪動是利用行業間相對變化趨勢而獲利的策略,把握經濟周期中的行業輪動順序,在輪動開始前進行配置,在輪動結束後進行調整,獲取超額收益,實現指數增強目標;


選股的方法比較多,主要包括多因子選股、Smart Beta、基本麵量化選股、事件驅動選股等。 


這三種增強思路在實踐方式上可以統一區分成主動和量化兩種。


主動指數增強,指約90%倉位完全複製指數,其餘部分主動投資。主動指數增強的總體方法是“核心-衛星”資產配置策略。具體而言,“核心組合”在整個投資組合占有較大權重,采用被動複製指數的方法,對投資組合的安全和收益起到“保駕護航”的決定性作用;“衛星組合”在整個投資組合中所占的權重略小,以核心組合為基本依托,采用積極、主動、靈活的投資方法,為投資組合“錦上添花”,創造超額收益。


量化指數增強,主要以多因子模型為主。多因子模型是由套利定價模型(Arbitrage Pricing Theory,APT)發展而來的,是對於風險—收益關係的定量表達,不同因子代表不同風險類型的解釋變量。多因子模型定量刻畫了股票預期收益率與股票在每個因子上的因子載荷(風險敞口),以及每個因子每單位因子載荷(風險敞口)的因子收益率之間的線性關係。多因子策略的構建大致分為“因子篩選——收益預測——風險預測——組合優化”四步。


不論采用以上哪種操作思路,投資管理人都可以通過打新或借助股指期貨、融資融券、期權、可轉債等工具進行增強。


03
指數增強基金在中國



華安基金作為國內老牌基金公司之一,於2002年最先推出國內首隻A股指數增強基金——華安中國A股增強指數(040002),如今該基金規模近29億,也是國內跟蹤MSCI中國A股指數規模最大的基金。該基金在跟蹤MSCI中國A股指數的基礎上適當增強操作,獲得超越MSCI中國A股指數的穩定收益,自2002年11月8日成立以來累計收益率為384.13%。 


而目前,國內指數增強基金正在蓬勃發展的過程中,基金數量由2002年一枝獨秀逐漸增長到當前156隻,基金規模由30億增長到現階段的近千億級別,未來前景可觀。


數據來源:iFinD,天顺娱乐研究院


從基金數量上看,尚未有基金公司在基金數量上形成絕對優勢,除成本因素外,主要還是證券投資工具或缺造成的投資策略相對單一。


從基金規模來看,國內呈現明顯的“二八分化”,發行該類基金較早的兩家基金公司:易方達和融通基金的總計規模接近總規模的50%。指數增強基金,作為新興的投資品種之一,其先發優勢充分體現在市場份額方麵。


中國指數增強基金與美國相比,晚了半個世紀才誕生,但同時也意味著巨大的市場潛力有待釋放。中國投資者多元化資產配置需求,亟待更豐富的指數增強基金產品種類、擴展投資策略。


04
如何投資指數增強基金?



利用指數增強配置資產實現增值的投資者通常需要承擔高風險、願意選擇中長期投資,作為采取股票多頭策略的基金類型之一,指數增強基金仍然不適合風險厭惡的投資者。


關於如何在市場中挑選指數增強基金進行投資,可以利用陽光私募的6P法則對基金做定量與定性分析,以挑選合適的投資標的,主要參考的因素包括投資經驗和背景、阿爾法能力、穩定性、最大回撤、因子數量和因子相關性等。