2018年上半年已然遠去，留給上證綜指的是6月29日2847.42點的收盤價，留給A股股民的是對於跌跌不休行情的擔憂。

2018年上半年，A股下跌走勢明顯，萬得全A指數由年初的4522.72點跌至上半年最後一個交易日（6月29日）的3860.34點，下跌幅度達到14.65%。

數據來源：Wind，天顺娱乐研究院

A股近期的超跌表現，主要是受到國內外因素的一個夾擊作用，在內憂外患下，A股市場很難有出色表現。

一方麵，國內金融去杠杆的背景下，信用風險屢屢爆發、股權質押壓力居高不下，而獨角獸企業的CDR發行又給市場存量流動資金形成再一次擠壓，資金流動性緊張對A股走勢形成強烈的壓製作用；

另一方麵，國際中美貿易戰造成的風險偏好降低、美聯儲加息落地造成的資金回流美國等一係列海外負麵因素給A股市場再蒙一層陰影。

從各指數的漲跌情況來看，各板塊指數均呈下跌趨勢。深證成指領跌，下跌幅度高達15.0%，中小板和上證綜指次之，跌幅分別為14.3%和13.9%，而去年同時間表現最差的創業板今年表現最優，跌幅為8.3%。

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從各行業表現來看，上半年漲幅靠前的行業是漲幅靠前的行業是以休閑服務、醫藥生物和食品飲料為代表的藍籌板塊，也隻有這三個行業上半年錄得正收益。

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曆史上，A股PE估值分布具有牛市分散、熊市集中的特征，從下圖也可以得到驗證：2012年年底，A股市場位於底部，PE估值分布較為集中，大多個股位於低估值區間，80%個股PE估值水平在45以下；而2015年6月，A股市場處於牛市頂部，估值分布就相對分散。

當前A股的估值分布和2012年熊市的估值分布略有相似，具有估值分布較為分散和普遍估值較低的特征，這就意味著2015年牛市形成的估值泡沫已經基本消化。

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去杠杆導致的流動性緊縮蔓延至實體經濟，美國挑起的貿易摩擦愈演愈烈……市場對經濟的悲觀反應在與宏觀經濟預期密切相關的股價上，今年上半年A股整體估值出現了較大幅度的下行。

數據顯示，目前A股市場的估值水平（市盈率）已經低於曆史中位數，且低於上次滬指底部2638點時（2016/1/27）的估值水平，同時下跌幅度與曆史大底平均下跌幅度較為接近。由此可知，A股市場的底部特征逐步顯現。

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分板塊來說，以2014年至今的區間觀察，我們看到，滬深主板估值水平已經處於低位水平，基本相當於2014年7月牛市啟動之前的水平，但當時上證綜指和深證成指隻有2000和7000點。

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總體來說，A股市場大部分行業估值水平均處在曆史較低位置，估值優勢較為顯著。

從各行業估值水平來看，橫向比較而言，銀行板塊估值最低，市盈率隻有7倍左右，而鋼鐵、房地產和建築裝飾等板塊的整體估值水平也不高，均在10倍左右；相比較而言，國防軍工和計算機板塊估值水平較高，其中國防軍工板塊市盈率高達近63倍。

縱向比較而言（近兩年時間），幾乎所有行業板塊都出現明顯的估值收縮：除計算機行業以外，其他行業估值水平基本相當於近兩年的最低位水平，這和A股估值水平接近曆史低位如出一轍。

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總的來說，當前市場已經把絕大部分可以預期的風險——如股權質押風險，信用債違約風險，貿易摩擦擴大以及宏觀去杠杆導致的需求下行都預計了，在近半年的下跌後，市場進入估值底部區域。從具體行業的角度來看，部分行業估值已經處在曆史底部或曆史極底位置，估值優勢較為明顯。

政策層麵，央行由“緊貨幣、緊信用”向“寬貨幣+緊信用”轉變，有望助力經濟企穩，打消市場對於經濟的悲觀預期，政策驅動的反彈可以看見。

2013年諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特·席勒在其著作《非理性繁榮》中指出：長期投資者在市盈率（PE）較低時入場後，其中長期收益率在極高概率下能獲得更優的表現。長期資金的入場估值水平，基本決定了其未來的收益情況。

如今估值底與政策底已現，下半年市場或迎全麵反彈。對投資者來說，當前也不失為一個投資的好時機。