【淨值虧損、規模縮水，下半年怎麽辦？7月私募月報告訴你！】

在資管新規、國內去杠杆、債券信用風險暴露以及中美貿易戰等多方麵因素的影響下，A股市場艱難地走完2018年上半場，數據顯示，今年上半年上證綜指、深證成指和創業板指分別下跌13.9%、15.04%和8.33%。

在市場低迷的背景下，證券私募過得也很煎熬，成績自然也不容樂觀，私募基金遭遇產品難發、難賣，規模明顯縮水的困境。

在A股全麵下行形勢下，大部分股票策略私募虧損。從規模角度來看，10億以上規模的6月平均收益均呈現虧損狀態， 其中10-20億和100億以上規模的私募表現相對較好，平均虧損幅度都小於行業平均，而50-100億規模的私募表現最差，6月平均收益為-4.56%，1-6月累計收益為-8.30%。

表1   不同規模私募管理人旗下股票策略產品表現

數據來源：格上研究中心，天顺娱乐研究院

分策略來看，6月各策略均表現不佳，除了債券策略和貨幣市場策略，其他所有策略月平均收益均為負。

貨幣市場策略的月均收益一直相對穩定，6月平均收益達0.25%，位居各策略榜首。這是因為與其他基金品種或銀行存款相比，它具有安全性高、流動性強、收益穩定、投資成本低等特點，是很好的短期流動資金的理財產品。

今年以來，債市月均收益率經曆了下行、超跌反彈和震蕩階段。春節以來受流動性邊際寬鬆帶動，債券市場收益率整體下行。3、4月份隨著市場避險情緒升溫，債券市場回暖趨勢持續。但5月債券策略因受到信用債違約頻發的影響，出現0.06%的小幅虧損。6月，受經濟數據表現偏弱、央行宣布定向降準以及中美貿易摩擦升溫等因素的影響，債券市場整體反彈，債券策略整體平均收益為0.11%，位居各策略第二。

股市方麵，隨著5月國內宏觀投資及消費數據同比繼續回落，經濟下行壓力有所加劇，疊加近期人民幣快速貶值、中美貿易摩擦再度升溫大幅影響投資者情緒，6月市場風險偏好進一步回落，各主要股指接連下挫，上證指數更是失守2800點。在A股大幅下跌的行情下，和股市相關性較大的策略均出現了不同程度的虧損，其中股票策略平均虧損4.23%，事件驅動（包含並購重組、定向增發、申購新股、事件驅動符合策略）在所有策略中墊底，平均虧損8.3%。

商品市場方麵，6月，受美元指數持續走強的影響，黃金價格震蕩下行；而原油方麵，由於美國要求各國停止進口伊朗原油，原油供給恐再次出現收緊，油價再創新高。由此可以看出商品市場存在寬幅震蕩，管理期貨策略因此出現虧損（-2.70%）。

表2 不同策略今年1-6月平均收益表現

數據來源：Wind，天顺娱乐研究院

從累計收益率來看，今年上半年僅債券策略、管理期貨、貨幣市場策略和多策略取得了正收益。其中，多策略表現位居各策略業績榜首，1-6月累計收益為7.53%.其次表現較好的是貨幣市場策略，上半年累計收益為2.04%，債券策略以0.42%的收益位居第三。在動蕩的市場行情下，事件驅動和股票策略均表現不佳，上半年累計收益率墊底。

數據來源：Wind，天顺娱乐研究院

從月均最大回撤值來看，6月，股票策略和事件驅動業績回撤波動最大。除了債券策略小幅收窄之外，6月其他各策略最大回撤水平較5月整體均略微擴大。其中事件驅動平均回撤較5月擴大幅度最大，達4.18%，其次依次是股票策略、組合基金策略和宏觀策略。而貨幣市場策略基金較為穩定，最大回撤值波動較小，在各大策略中始終處於月均最大回撤水平最小狀態。

表3 不同策略今年1-6月業績回撤表現

數據來源：Wind，天顺娱乐研究院

根據Wind數據統計，私募基金新備案產品數量整體呈下降趨勢，且在5月份創今年最低。6月份私募基金新備案產品數量僅為1853隻，較5月減少430隻。6月份私募基金新備案基金管理人為265家，較5月略微有所增加，但比1月下降49.23%。

數據來源：Wind，天顺娱乐研究院

從不同機構類型來看，新登記備案的私募基金管理人中，私募股權、創業投資基金管理人仍占較大比重。2018年上半年，已登記備案私募基金管理人共1873家，其中私募股權、創業投資基金管理人占比高達72.4%，私募證券投資基金管理人共516家，占比為27.5%。

數據來源：Wind，天顺娱乐研究院

資管新規和去杠杆之下，私募基金行業則麵臨產品難發、規模縮水困境。根據數據統計，新發行基金數量與規模在6月均再度刷新下限。數據顯示。數據顯示，6月份新發行基金僅為343隻，較5月環比下降46%。6月份新產品發行規模僅為41.77億元，較5月環比下降44.5%。

此外，根據基金業協會數據，自2月起，證券私募管理規模已經連續4個月縮水，共計減少614億元。據私募排排網統計，今年規模縮水的私募已有1288家，而去年全年規模縮水的私募僅為691家。

私募行業產品難發，產品清盤卻在增加。據統計，今年前5個月證券類私募清盤的產品共有3373隻，而去年同期僅1992隻基金清盤，清盤數量增長69.33%。除此之外，今年以來有1030隻私募提前清盤，甚至有私募由於市場持續下跌，股權質押遭遇平倉風險……

數據來源：Wind，天顺娱乐研究院

受資管新規、中美貿易爭端、市場流動性缺失等負麵因素影響，上半年私募基金遭遇業績難做、產品難發、規模縮水等諸多困境；而據不完全統計，截至6月底已有逾250隻基金被清算，這相當於過去四年清算基金數量的總和。

由此可見，在上半年各大類資產表現整體欠佳的背景下，私募行業生存壓力逐漸增加。但這對於投資者來說，未嚐不是一件好事：在優勝劣汰的洗禮之下，能夠在行業內長久立足並取得一定業績的私募機構更加值得信賴。

展望後市，投資者可以不必過於悲觀，市場短期內或將迎接反彈機會：一方麵，隨著7月6日12點中美貿易戰的正式開啟，市場短期的負麵情緒得到一些釋放；另一方麵，當前股市估值水平已基本臨近股災期間估值水平，繼續下跌空間較為有限。